中兴证券 1105热点追踪：宏观流动性收紧，铜价延续弱势运行

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　　美国国会参议院4日再次未能通过联邦政府临时拨款法案，本轮联邦政府停摆时长将超越此前历史。另外，美国货币市场的流动性紧张持续冲击市场，资金压力上升，叠加政府停摆吸收市场资金，流动性冲击来袭，周三大宗商品普遍下跌，铜价跟随走弱，主力合约相较10月底高点已下跌近3%。此外，上周LME于2025年10月30日宣布制定永久性规则，其中一项涉及在库存偏低时对近月合约持有大额头寸的会员进行限制。该措施针对库存水平不足时部分参与者过度持仓的情况，要求超库存总量的多头头寸会员需将金属回借至市场，一定程度上缓解了市场对当下伦铜低库存造成的挤仓担忧，短期铜价或延续调整。

　　基本面来看，国内TC报价仍处历史极低位，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，成为当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，11月电解铜预估产量108.76万吨，环比下降0.4%，同比增加8.2%，这也是连续第三个月下降，凸显精矿的紧张以及冶炼利润的亏损的压力。需求方面，旺季成色不足，10月铜材加工行业整体开工率环比小幅下滑，11月或继续回落。因此，11月份为淡旺季转换，国内持续累库令市场对高铜价下的需求表现不安，借势海外金融市场风险担忧，铜价顺势回调。但此时铜价回调释放高位风险后，有利于下游企业年底备库，中期或仍有反弹机会。

　　资料来源：Wind、光大期货研究所

　　撰稿：史玥明

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